Quando o mundo estava no regimen de Bretton Woods, com todos os países em pleno emprego, a expansão monetária nos EUA provocava tanto uma expansão monetária mundial quanto uma inflação mundial. como cambio flutuante, no tanto, um estímulo monetario nos USA enfraquece o dólar, cuja contrapartida é a valorização das demais moedas. O câmbio funciona como um “absorvedor de chocques”, que, devido a queda dos precios dos bens “tradables”, reduz a inflação nos demais países.
Sin comienzo de 2020, o alimentados “fondos federales” gravados para 0.25% e, simultáneamente, incluyendo US$ 2 billones de tesorerías y MBS. A consequência foi o enfraquecimento do dólar, cuja contrapartida foi a valorização das demais moedas. Ao reduzir a inflação, a queda dos preços dos bens “tradables” alargou o espaço para a baixa das respectivas taxas de juros, o que naquele momento foi muito bem-vindo.
Sin embargo, los enormes estímulos monetarios y fiscales elevarán la inflación de nuestros EE. UU. Actualmente, todas las indicações dadas pelo Fed são de que a compra de ativos deverá encerrar já em março de 2022, quando ocorrerá a primeira de uma sequência de três elevações da taxa dos “fed funds”. Porém, ele também indica que este movimento não será suficiente, devendo ser seguido de uma redução do estoque de ativos, ou seja, de um QE ao contrário.
Como os mercados antecipam as ações do Fed, o dólar já inverteu seu movimento, passando a se fortalecer, o que vem provocando a depreciação das demais moedas. En resumen, esto es ayudar a un movimiento inverso ao ocorrido em 2020. A remoção dos estímulos monetários por parte do Fed leva a políticas monetárias retritivas em all os demais países, com efeitos particularmente pero graves nuestros emergentes pero vulneráveis, que são muitos.
Se em 2020 una respuesta fiscal brasileña, ficado contida em limites compatíveis com nosso grau de fragilidade fiscal, a depreciação do real teria sido menor e, apesar da elevação dos preços de commodities, or estouro da meta de inflação tidoe menor. Embora alguns insiste en que os resultados fiscais de 2021 não foram ruins, não é essa a percepção reveló pelos prêmios de risco na curva de juros e no real.
Em 2020, o Brasil se beneficia de una externalidad positiva vinda dos EUA, y hace frente a una externalidad negativa. Terá de manter a política monetária restritiva em meio a uma desacceleração do crescimento mundial, o que eleva a probabilidade de uma recessão em 2022.
* EX-PRESIDENTE DO BC E SÓCIO DA AC PASTORE E ASSOCIADOS
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