La trampa – Renacimiento

El Banco Central Europeo ha caído en la trampa. Pero no creo que nadie sospeche de mi simpatía por la zona euro y sus instituciones si añado que no culpo al BCE por haber hecho lo que hizo. Por el contrario, dada la información disponible hace unos meses, el procedimiento del Banco, desde mi punto de vista, era el más adecuado. Pero, por supuesto, hacer predicciones después del partido siempre es mucho más fácil.

¿De qué trampa estoy hablando?

El año pasado, la pandemia comenzó a controlarse y la economía mundial, especialmente la de los países occidentales, comenzó a recuperarse con fuerza, como la mayoría de los economistas habían pronosticado que sucedería tan pronto como se dominara la pandemia. Esta recuperación, debido a la velocidad que la caracterizó, generó efectos de exceso de demanda sobre ciertos bienes esenciales, como la energía, que impulsó significativamente los precios. El Banco Central Europeo admitió que no se trataba de un verdadero proceso inflacionario sostenido y, por tanto, no elevó el tipo de interés (que estaba -vale la pena recordarlo- anormalmente bajo) en consonancia con la subida de los precios. Consideró que esta situación es coyuntural y que elevar las tasas de interés podría revertir el proceso de recuperación económica. Desde mi punto de vista, la evaluación de riesgos era la más adecuada. Acaba de ocurrir lo imponderable: la invasión de Ucrania por parte de Rusia, que ha creado las condiciones para mantener la inflación.

El BCE se enfrenta ahora a la siguiente situación: los tipos de interés reales (es decir, teniendo en cuenta los aumentos de precios) son absurdamente negativos en la zona euro (alrededor del -8%). Este no se puede mantener, por lo tanto, para el buen funcionamiento de la economía, será necesario aumentar rápidamente la tasa de interés nominal. Pero aumentar la tasa de interés nominal penaliza inmediatamente a los más endeudados, familias, empresas y Estados, lo que también causará mucho daño a la economía. Aquí está la trampa.

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