Hay margen para una bajada del tipo de interés básico a partir de agosto

Fin de ciclo en EEUU y nueva ancla favorecería la relajación. (Foto: José Cruz/Agencia Brasil)

El director de inversiones de Credit Suisse en Brasil, Luciano Paiva, dice que cree que hay espacio para una caída en la tasa de interés básica a partir de agosto. Oficialmente, el banco proyecta que la Selic se mantenga estable en 13,75% a lo largo de este año.

“La combinación de tasas de interés que dejan de subir en el extranjero, tipo de cambio estabilizado cerca de R$ 5 y expectativas de inflación interna reaccionando bien al nuevo marco fiscal abre espacio para recortes de tasas de interés en agosto, septiembre”, dice Paiva.

En su evaluación, es probable que la Selic se mueva hacia un nivel cercano al 10%, teniendo en cuenta la tasa de interés real de equilibrio del país y la inflación “en un lugar donde parezca razonable”. Paiva también apunta a una «disonancia en la información» a partir de los datos oficiales de la economía brasileña -que sorprendió positivamente a principios de año- y la percepción de los empresarios.

1- ¿Cuál es la evaluación del último lanzamiento de Copom?

El comunicado fue duro en el sentido de seguir manteniendo textualmente que, si lo necesita (el Banco Central), puede volver a subir las tasas de interés. Era una duda que teníamos, si se suprimiría o se mantendría. Es cierto que el BC afirmó que es un escenario improbable. Por otro lado, hubo un gesto de entender que el marco fiscal puede ayudar a anclar las expectativas de inflación. El Copom dice que volver a gravar los combustibles, junto con el marco, puede ayudar a tener una perspectiva de deuda/PIB más estable en el futuro. Es una combinación que eventualmente reduce un poco las expectativas de inflación. Si eso sucede, hay espacio para recortes de tasas de interés, especialmente si el tipo de cambio se mantiene alrededor de donde está hoy. La mayoría de las expectativas de inflación se dibujaron con un tipo de cambio ligeramente más alto.

2 – ¿Y cómo valoró la decisión de la Fed?

Hizo lo que se esperaba de él. La Fed no puede anunciar que ya no aumentará las tasas de interés, están sucediendo muchas cosas. Pero parece que, de hecho, está queriendo interrumpir (el ciclo de endurecimiento) con la subida del miércoles, sobre todo si los números de inflación no sorprenden demasiado al alza de cara al futuro. Hay un factor que ayuda mucho en Estados Unidos. A pesar de todo el susto, con la tasa de inflación alcanzando el máximo en 40 años, las expectativas para los próximos dos, tres, cinco años siempre se han mantenido bien ancladas en los EE. UU. Nunca ha habido una desviación muy grande de lo que es el objetivo de la Fed.

3 – ¿Cuál es el impacto de esta posible interrupción?

Ayuda tener un punto de referencia global de tasas de interés estabilizadas y de mejor comportamiento. Y, para nuestro Banco Central, la combinación de tasas de interés que dejan de subir en el exterior, tipo de cambio estabilizado cerca de R$ 5 y expectativas de inflación interna reaccionando bien al nuevo marco fiscal abre espacio para recortes de tasas de interés en agosto, septiembre.

4 – ¿Un cambio en la meta de inflación puede empeorar las expectativas?

Hay una gran discusión sobre si habrá o no cambios en la portería. Creo que, a la hora de plantearme aumentar el centro de la portería, quizás estorbaba un poco. Los agentes terminan poniendo una prima encima de eso. La última discusión no es cambiar el centro sino cambiar la banda. Creo que es mucho más apetecible. Y la idea de cambiar el calendario, en lugar de ser un año calendario cerrado, poniendo un horizonte más continuo, es bastante razonable. Si es una alteración en el sentido de solo ampliar la banda y cambiar un poco el espectro temporal en el que lo analizas, creo que las expectativas están bien ancladas y, eventualmente, incluso volver a algo del susto de unas semanas o meses. hace cuando se planteó aumentar el centro.

5 – ¿Cómo debe comportarse el tipo de cambio?

Tal vez estemos muy cerca del mejor momento diferencial de tasas de interés en Brasil y Estados Unidos. Si la tasa de interés acaba de alcanzar su máximo eventual en los Estados Unidos, y vamos a comenzar a ver recortes en las tasas de interés en Brasil, este mayor margen de interés en Brasil frente a los Estados Unidos, quizás, esté muy cerca de disminuir. Hay una probabilidad de que tengamos una caída en la tasa de cambio en las próximas semanas, pero creo que no bajará mucho de R$ 5. Y, dependiendo de cuánto baje la tasa de interés en Brasil, antes de que haya espacio para una caída en uno de los EE.UU., este diferencial empieza a ser el contrario, y el dólar puede empezar a subir un poco.